本报（chinatimes.net.cn）记者黄海婷 胡梦然 深圳报说念
近日，由“潮汕玩物大王”蔡东青参与创立的新动力换电企业——奥动新动力认真向港交所主板递交上市苦求，意图冲击“港股换电第一股”。
这一动作飞速激勉成本阛阓高度关注。然则，与“第一股”光环相伴而生的，是一组令东说念主难以冷漠的财务数据：2022年至2025年上半年，奥动新动力累计净损失高达20.16亿元；2025年上半年，营收同比下滑31.7%，打算行为现款流由正转负，账上现款仅余4.38亿元。
一面是成本动作的高调鼓吹，一面是财务主张的捏续承压。这家曾被成本追捧的换电头部企业，在蔡东青这位成本高东说念主的掌舵下，其IPO究竟是企业膨胀的“冲锋号”，如故现实所迫的“救命稻草”？《中原时报》记者通过深入捕快，聚会多位行业东说念主士的采访，试图规复这家企业靠近果深刻处境，并将眼神投向通盘这个词换电赛说念正在履历的“大考”。
IPO背后的“补血”逻辑
凭证招股书深刻，纵脱2025年上半年末，奥动新动力账上现款及现款等价物为4.38亿元。若以2025年上半年打算行为的现款流净额推算，这一现款储备在不琢磨外部融资的情况下，仅能支捏企业运转约2.5年。不外2025年上半年，公司打算行为现款流由正转负，这意味着其主营业务已无法自我“造血”。
“我以为，这不是一家企业在景色最佳的时候聘用上市，而是在资金抑止照旧变得很现实的时候聘用上市。”汇生国外成本总裁黄立冲在采纳《中原时报》记者采访时直言。他暗示，这一判断并非基于心理，而是源于公司财务景色的客不雅呈现。
黄立冲进一步指出，从2022年至2025年上半年，公司累计净损失高出20亿元，2025年上半年营收同比下滑高出30%，打算行为现款流由正转负，账上现款仅4.38亿元。“此次IPO，在我看来，不是典型的趁势融资，更像是带有昭彰补血意味的成本动作。”
奥动新动力的融资布景颇为亮眼，曾取得包括宁德时间、软银动力在内的多家头部机构投资。然则，在捏续膨胀的经由中，资金消费速率同样惊东说念主。记者空洞到，公司在寰宇范围内已投建800座换电站，覆盖60座城市，累计减少碳排放90万吨。这一鸿沟背后，是巨大的成本开支和运营成本。
艾媒询查CEO兼首席分析师张毅在采纳《中原时报》记者采访时暗示，从行业角度看，换电模式自己属于重钞票运营，前期插足大、申报周期长。“像奥动这么大鸿沟布站的模式，资金需求自己就相当大。若是企业自身造血才调不及，如实需要通过成本阛阓捏续补充资金。”
张毅同期强调，企业上市融成自己无可厚非，要害在于资金投向和使用成果。“若是募资后约略灵验擢升单站期骗率、裁汰回本周期，那这个IPO便是有价值的。但若是仅仅延续原有的损失膨胀模式，那阛阓会很快用脚投票。”
然则，将奥动新动力的逆境置于通盘这个词换电赛说念来看，并非孤例。畴昔几年，跟着新动力汽车渗入率快速攀升，换电模式一度被视为与充电并行的“第二条补聪颖线”，诱惑了巨额成本涌入。但到了2025年，阛阓对换电赛说念的作风已发生昭彰更动——从最初“先深信赛说念”的关爱，到“先追龙头”的严慎，再到如今“先看算账”的现实。成本启动追问：换电站究竟是一门怎么的生意？它的申报周期到底有多长？在快充本事捏续当先的大布景下，换电模式的各异化价值还能防守多久？
换电生意为何“越作念越亏”？
奥动新动力的损失并非阛阓预期除外的“黑天鹅”，而是换电模式在交易化落地经由中靠近的广泛难题。记者梳剃头现，公司现时换电站业务的毛损率已高达23.3%，这意味着在扣除径直成本后，其中枢业务仍处于损失景色。更令东说念主担忧的是，这一损失是在鸿沟化膨胀照旧鼓吹多年的布景下出现的。
“若是企业目下自有换电站业务毛损率照旧高达23.3%，在这种情况下还把募资要点接续押向换电收罗膨胀，那么我以为，这种成本配置至少需要被相当严肃地注释。”黄立冲直言，这个数字自己照旧确认，现时的膨胀模子并莫得证明我方。
他进一步分析称：“我不是反对膨胀，我反对的是用一个还没跑通的模子去放大鸿沟。因为那不是成长，那仅仅把损失作念大。成本阛阓最怕的，不是企业阶段性损失，而是企业用新增资金去叠加旧问题。”在他看来，奥动新动力目下边临的并非阶段性调换，而是交易模子尚未考证顺利就进入大鸿沟复制阶段的典型逆境。
关于换电模式的交易骨子，黄立冲以为，换电并非“伪命题”，但也绝非“全能谜底”。它在特定场景下是成立的，比如高频运营车辆、对补能成果高度敏锐的车队场景，这些场所时候成本相当高，换电有现不二价值。
“但问题在于，成本阛阓不会只听本事逻辑，它更看交易闭环。换电模式最终能不行成立，不取决于标语，而取决于几个很现实的问题：站网密度够不够，标准能不行调和，电板钞票谁来背，单站期骗率能不行上去，回本周期是不是可采纳。”黄立冲暗示。
事实上，记者在实地拜谒中也空洞到，奥动新动力官网展示的中枢数据自然强调“已投建800座换电站”，但并未深刻单站期骗率、单站日均行状车次、回本周期等要害运营主张。而这些主张，恰正是成本阛阓评估换电交易模式能否跑通的中枢依据。换电站的数目膨胀，在莫得运营成果佐证的情况下，反而可能成为财务风险的放大镜。
从通盘这个词行业来看，换电模式的盈利逆境有其结构性原因。艾媒询查张毅分析称，换电企业的成本结构荒谬千里重：换电站的竖立成本频繁在数百万元级别，电板储备成本随行状车型数目线性增长，场所房钱和运营东说念主力成本又是刚性支拨。“若是单站期骗率上不去，uedbet(中国)官方网站鸿沟越大，损失反而可能越严重。”他指出，目下行业内约略已毕单站盈利的企业，无一例外王人依赖于两个条款：一是行状车型满盈围聚，电板盘活成果高；二是换电频次达到盈亏均衡点以上。而这两个条款，关于行状多品牌、多车型的并立运营商而言，恰正是最难已毕的。
更值得关注的是，通盘这个词新动力补能领域的本事路子正在发生深刻变化。张毅至极提到快充本事的捏续当先：“若是快充能在15分钟以至10分钟内完成补能，那么私东说念主乘用车场景对换电的刚性需求就会被进一步压缩。也便是说，换电的畴昔不是莫得契机，但契机会越来越围聚到少数高频、强运营、重成果的细分场景。”这意味着，换电赛说念的合座阛阓空间正在被快充本事侵蚀，行业内的玩家必须在更窄的赛说念中寻找盈利可能。
并立第三方的短板
除了财务压力和交易模子尚未跑通，奥动新动力在产业方法中的定位，亦然阛阓关注的中枢问题之一。行为并立第三方换电运营商，奥动新动力不依附于任何一家整车厂，表面上不错行状更多品牌、更多车型，也更容易讲“平台型基础范例”的故事。但这沉寂份，同样带来了难以消散的短板。
“它的优点是中立、灵通，表面上不错行状更多品牌、更多车型，也更容易讲平台型基础范例的故事。这是它在成本阛阓上的一层念念象空间。”黄立冲在采纳采访时暗示，“但它的短板也相当昭彰。它莫得整车厂那样自然的车流进口，也莫得电板龙头那样的标准制定才调和产业协同才调。莫得自带流量，又莫得强产业闭环，临了就容易变成夹在中间作念重钞票苦生意的东说念主。这个位置并不唐突。”
从投资偏好来看，黄立冲以为，阛阓频繁会更怜爱那些背后有强产业资源支捏的玩家。“整车厂有用户，电板厂有资源，并立第三方若是莫得至极强的运营成果和鸿沟化才调，就容易堕入‘看起来很进犯，执行上很繁重’的阵势。”
艾媒询查张毅则从行业方法角度分析称，跟着换电赛说念进入洗牌期，成本正在向头部围聚，但这里的“头部”并非单纯指鸿沟最大的玩家，而是指具备产业协同才调、约略酿成闭环的企业。“中小品牌采购量小，本事护城河低，成本高涨以后，要么加价丢阛阓，要么亏本硬撑，生计空间细目被大幅挤压。畴昔阛阓会进一步向头部围聚，但前提是头部企业必须证明我方不是在‘复制损失’。”
张毅进一步指出，换电行业要确切跑通，必须措置几个中枢问题：一是标准调和，责问跨品牌、跨车型的运营成本；二是单站盈利模子跑通，已毕可复制的盈利；三是与整车厂、电板厂酿成更强的协同，而非单打独斗。关于奥动新动力而言，前两者尚未已毕，而第三点恰正是其并立第三方定位难以冲破的自然瓶颈。
这种“无整车厂引流、无电板厂背书”的疾秘籍境，使得奥动新动力在产业链中的议价才调和资源整合才调王人相对有限。当行业进入缜密化运营阶段，阑珊产业协同的并立运营商，每每是最先感受到资金压力和成本压力的那一类。
将视线拉宽到通盘这个词换电赛说念，不错看到一个愈加明晰的趋势：换电模式的畴昔，很可能不属于“并立第三方”，而是属于整车厂系和电板厂系的双头方法。蔚来等整车厂自建的换电收罗，自然领有幽静的车流进口；宁德时间等电板龙头布局的换电体系，则在电板钞票治理和标准制定上具备先天上风。而夹在中间的并立运营商，既要措置“车从那儿来”的问题，又要应答“电板谁来管”的挑战，处境最为忙绿。
关于奥动新动力的IPO远景，黄立冲给出了相对严慎的判断：“若是它最终顺利上市，短期内如实会对通盘这个词换电赛说念的融资心理酿成提振，其他企业也可能跟进。但我要强调，这不代表通盘这个词行业从此进入唐突融资阶段。偶合相悖，第一股出来之后，阛阓只会看得更细、问得更狠。因为成本阛阓不会因为你占了‘第一股’的名头，就自动原宥你的盈利问题。”
他提倡，企业在后续的成本阛阓一样中，应调换叙事姿首。“提倡少讲无边叙事，多讲单站申报。少讲颠覆式愿景，多讲期骗率、标准化、回本周期和现款流。成本阛阓临了认同的，从来不是声息最大的东说念主，而是最先把账算概念的东说念主。”
张毅也从行业周期的角度给出了他的判断。他以为，换电赛说念正在履历从“鸿沟膨胀”到“盈利考证”的要害更动。“之前人人比的是谁建站快、谁布局广，目下阛阓问的是谁能先盈利、谁能先回本。这个更动对通盘玩家王人是测验，尤其是对奥动这种并立第三方运营商。”
在他看来，畴昔两年将是换电行业方法加快重塑的要害期。“存储产能弥留、供应链成本上行，这些外部身分会进一步挤压中小玩家的生计空间。换电赛说念的头部效应会愈加昭彰，但谁能留在牌桌上，不是看谁鸿沟大，而是看谁能率先跑通单站盈利模子。”
《中原时报》记者曾就上述问题计议奥动新动力方面进行采访，纵脱发稿，未获复兴。而记者在其官网看到，企业仍在大幅展示寰宇布局图与碳减排数据，但对单站盈利模子、资金使用成果等中枢问题，并未对外皮露更多细节。在无边叙事与具体运营之间，奥动新动力似乎更倾向于前者，但成本阛阓偶合更需要后者。
关于奥动新动力而言，IPO仅仅起先，而非止境。在三年半损失20亿、现款流告负、账上现款仅能防守2.5年的现实眼前，成本阛阓是否鼎沸为“换电第一股”的故事买单，取决于它能否用最短的时候，证明我方不是在“把损失作念大”，而是在“把盈利跑通”。而这背后，测验的不仅是融资才调，更是对交易模式骨子的澄澈阐明与求实调换。
从更宏不雅的视角看，换电赛说念的“大考”远未撤废。当快充本事捏续贴近、当整车厂和电板厂的生态闭环日益踏实、当成本对“算账”的要求愈发严苛，并立换电运营商们需要回答的问题唯有一个：在不依附于产业巨头的情况下，你究竟靠什么得益？这个问题的谜底，将决定奥动新动力的IPO究竟是“冲锋号”如故“救命稻草”，也将决定通盘这个词换电赛说念畴昔的方法与走向。
背负剪辑：徐芸茜 主编：公培佳UEDBET官网
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