“行业竞争加重，当作调味品行业‘尖子生’的复合调味料和暖锅底料果然卖不动了吗？”
在2025年，当作复合调味料和暖锅调料范围的“双龙头”——四川天味食物集团股份有限公司（下称“天味食物”）和颐海国际控股有限公司（下称“颐海国际”）却给出了不同的谜底——2025年，天味食物遇到营收、净利润“双降”，颐海国际却迎来营收和净利润的“双增”。
龙头企业功绩分化背后，复合调味料两大龙头企业之间到底有何不同？咱们能否从两家企业的财报中“窥豹一斑”呢？
01“双龙”混战C端市集
凭据颐海国际的财报骄贵，其2025年杀青收入66.13亿元（东谈主民币，下同），较2024年的65.4亿元加多1.1%；净利润为9.04亿元，较2024年的8亿元加多13%；本公司领有东谈主应占净利润为8.54亿元，较2024年的7.39亿元加多15.5%。
图源：颐海国际财报（截图）
人所共知，颐海国际的收入开端主要有两个方面：一方面是以海底捞国际控股有限公司、特海国际控股有限公司、蜀海（北京）供应链措置有限职守公司及各自的附庸公司的推敲方收入；另一方面则是以经销商、电商及餐饮客户等为主的第三方销售渠谈。
陈述期内，颐海国际来自第三方业务方面的营收约为47.82亿元，同比增长4.7%；来自推敲方的销售收入约为18.31亿元，同比减少7.2%。
图源：天味食物财报（截图）
而同期，天味食物杀青营业收入34.49亿元，同比下降0.79%；杀青净利润5.7亿元，同比下降8.79%；杀青扣非净利润5.08亿元，同比下滑10.22%。
也等于说，在2025年，颐海国际仅来自第三方销售渠谈的营收，就已经比天味食物举座营收多出13.33亿元。尤其是在“一涨一跌”之间，二者的差距进一步被拉大。
不外，颐海国际有天味食物莫得的便捷快餐（比如自加热小暖锅等自热居品，以及冲泡粉、快捷菜、膨化食物等）过甚他（买卖类原材料及包装物等）业务。是以，要对比二者之间同类业务，就要撇除颐海国际的这部分收益。
即看颐海国际的暖锅调料和复合调味料两大品类来自第三方的收入。凭据财报骄贵，颐海国际暖锅调料和复合调味料两大品类来自第三方的收入打算约为32.55亿元，仅比天味食物举座营收少了不到2亿元。
如果在撇去两边的B端定制业务，粗略在C端毁坏市集，两大龙头企业的市集范围会愈加接近，是以二者之间的竞争关联显而易见。
尤其是在近几年，颐海国际一直在“去海底捞化”，比如推出筷手小厨等品牌，等于要冉冉裁减“海底捞”商标在旗下居品中的比例。而天味食物在赴港上市的招股书中称，我方是“中国第四大复合调味品公司”，如果对比来看，颐海国际举座市集范围在天味食物之上，必定是行业前三。
02各擅胜场的中枢品类“对弈”
暖锅调料
不管是颐海国际照旧天味食物，旗下的暖锅调料王人包含暖锅底料和暖锅蘸料两大系列居品。
2025年，颐海国际的暖锅调味料居品所得收入约40.38亿元，同比下降1.2%，占其总收入的61.1%。其中，来自推敲方的收入为15.61亿元，同比减少11.0%，下降的原因主若是推敲方门店需求量减少，同期凭据市集价钱，对推敲方的销售价钱进行了调节。
为更客不雅的和天味食物作念对比，咱们单看颐海国际来自第三方的销售收入。2025年，颐海国际来自第三方的暖锅调味料居品收入为24.77亿元，同比增长6.2%。关于增长原因，颐海国际称：“主若是暖锅蘸料及块状牛油居品收入高涨。”
同期，天味食物的暖锅调料居品收入为12.29亿元，同比下滑2.87%。至此不丢脸出，在暖锅调料范围，颐海国际仅第三方销售收入是天味食物的两倍。
从销售量层面看，颐海国际第三方渠谈卖了96130吨暖锅调料，同比增长约8.76%；而天味食物2025年暖锅调料的销售量为47395.15吨，同比增长了0.15%。
从均价层面来看，颐海国际第三方渠谈的暖锅调料单价为25.8元/kg，而天味食物的暖锅调料单价约为25.92元/kg，二者收支并不算大，但天味食物的暖锅调料毛利率下滑了3.03个百分点至34.5%。
值得一提的是，在2025年，颐海国际生分的裸露了部分居品的销售情况：“暖锅调味料中暖锅蘸料及牛油暖锅底料增长较快。其中，暖锅蘸料杀青收入5.13亿元，同比增长16.4%；牛油暖锅底料杀青收入6.21亿元，同比增长6.0%。”
换而言之，颐海国际仅暖锅蘸料和牛油暖锅底料的收入（第三方）之比天味食物总计暖锅调料的收入少了0.95亿元。
而2025年，颐海国际各品类新增居品打算超60个，其中包括地域风范调味料、小龙虾调味料、鱼调料等新口味及多种便捷快餐新品。同期，咱们鸠集居品的市集反应及动销情况，罢手销售部分居品并整合部分居品规格。2025年，颐海国际销售的居品卓绝300款（不含客户定制居品）。
复合调味料
天然天味食物在暖锅调料方面距颐海国际有较大的差距，但在复合调味料方面，天味食物照旧有一定上风的。
2022年，天味食物的菜谱式调料居品销售收入初次卓绝暖锅底料，成为其第一大收入开端。而颐海国际的复合调味料涵盖了选取、西法复合调味料、即食酱、鸡粉及香辛料成品等居品，是觉得了便捷更客不雅的对比两大品牌复调居品运营情况，将天味食物的菜谱式调料、腊肠腊肉调料以过甚他居品统归到复合调味料品类。
2025年，UEDBET官网天味食物除了暖锅调料以外的居品收入打算为22.14亿元。其中，占比最高的菜谱式调料营收为17.67亿元，同比微跌0.2%；腊肠腊肉调料营收为2.88亿元，同比下滑12.52；其他居品杀青营收1.59亿元，同比增长50.88%。
而同期，颐海国际复合调味料收入为9.16亿元，同比增长16.4%，占其年度收入的13.8%。其中，向推敲方销售复合调味品收入加多110.8%，增长原因主若是向推敲方供应新址品冒菜汤料及牛骨汤料。
通常，咱们只以颐海国际向第三方销售复合调味料的收入来作念对比。陈述期内，颐海国际向第三方销售复合调味料的收入为7.78亿元，同比增长7.9%，增长原因主若是香辛料等居品销售收入高涨。
如斯看来，在复合调味品范围，天味食物依旧是“领跑者”的变装。
天然天味食物的菜谱式调料呈现下落趋势，但颐海国际的增长背后的主要原因并非来自主打的各式复合调料，而是香辛料。这也从侧面印证了当下市集环境中，以菜谱式调料为主的复合调味料竞争态势已经趋于尖锐化。比如在2025年，颐海国际向第三方销售的复合调味料净增了超2655吨，而天味食物的菜谱式调料销量下滑了8.99%，两大龙头企业之间，已经悄然出现“此消彼长”的存量竞争线下。
而在居品层面，两边更是“唇枪舌剑”。比如天味食物的选取菜谱调料主要以鱼调料系列为主，颐海国际等竞争敌手也赶快跟进，对其市集霸主地位发起冲击。颐海国际在财报中称，复合调味料中的鱼调料杀青收入1.19亿元，同比增长9.4%；香辛料居品杀青收入0.32亿元，同比增长119.2%。
但有少许值得详情的是，行业相聚度正在加快教育。除了天味食物和颐海国际，当下各大调味品主流厂商王人已经将复合调味料当作了主要的增长和破局想法，行业竞争会进一步加重，在这依然由中，势必会加快市集汰换，中小企业的生涯场面会变得愈加窘况。
03难以挣脱的渠谈竞争
人所共知，调味品行业是一个相配依赖线下渠谈的行业。但最近几年，跟着渠谈变革的加重，复合调味料在线上渠谈也去得了不俗的收货。与此同期，不管是颐海国际照旧天味食物，王人将餐饮和出海当作了“破卷”的主要持手。
相当义的是，天味食物自2024年运行就不再单独裸露定制餐调业务的发扬了。反而颐海国际本年却单独裸露了我方的定制业务收入。颐海国际在财报中流露：“2025年，第三方B端的销售收入为3亿元，同比增长73.3%。”
天然，不管是天味食物照旧颐海国际，其餐饮渠谈均不啻B端定制业务，而B端定制业务也不一定局限在国内市集。比如颐海国际就示意，依托国际供应链上风，国际B端业务进一步拓宽，已与泰国、马来西亚、好意思国及韩国等当地连锁餐饮或中餐品牌成就和谐关联。
在出海方面，颐海国际在财报中流露，通过不休提高国际渠谈的掩盖进程，并冉冉在新马泰地区开展直营对接花样。2025年，其来自第三方国际渠谈的销售收入为4.26亿元，同比增长45.4%。值得以一体的是，颐海国际第三方经销商销售业务共掩盖了中国34个省级行政区，以及49个国际国度和地区。
而天味食物也绝不示弱。天味食物在财报中示意，国际业务锚定中枢市集，加快渠谈布局与深度渗入，聚力发展重心渠谈商超，获胜切入主流渠谈、跨境电商等高潜赛谈；通过线上线下联动的品牌本质体系，依托国际外交媒体运营与国际展会双线发力，北好意思、东南亚、东亚、欧洲等区域依托渠谈缜密化运营、原土化居品拓荒等杀青冲突性增长，成为国际业务中枢增量引擎，业务掩盖大家50多个国度和地区。
而线上渠谈方面，颐海国际一方面针对在线毁坏特色拓荒定制化居品，激动拼多多等电商平台收入权臣增长；另一方面摈弃了大范围的用度干涉，转向以宣传赋能为主的精确化本质，教育了干涉产出成果。此外，通过冉冉开展国际在线业务，进一步拓宽了电商渠谈的市集掩盖。截止当今，颐海国际在天猫、京东、拼多多等电商平台领有14家旗舰店。2025年，颐海国际电商渠谈的销售收入为4.65亿元，同比增长16.6%。
而天味食物通过并购加点味谈和食萃食物等，其线上业务取得赫然加强。财报骄贵，其线上渠谈杀青营收9.36亿元，同比增幅高达56.91%。
甘休3月30日收盘，颐海国际股价报收16.4港元/股，公司总市值为170亿港元。而天味食物股价则报收12.46元/股，公司总市值为132.7亿元。
值得一提的是，比较市值巅峰时的2021年uedbet(中国)官方网站，两大企业的市值均被“脚踝斩”。
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