呷哺呷哺（0520.HK）近日发布2025年度事迹敷陈。财报自大，全年竣事营收37.89亿元，同比下滑20.3%；年内损失总和2.96亿元，同比收窄25.6%。这是自2021年以来，公司谄谀第五年堕入损失，累计损失额已朝上15亿元。
分析指出，呷哺呷哺堕入“减亏不增收”的地方，损失收窄主要依赖关店带来的成本削减，而非内素性增长。在暖锅行业竞争尖锐化、消耗趋于感性的配景下，其正靠近计谋失衡与高欠债下膨胀的双重困局。
减亏靠关店，增长能源减轻
2025年，呷哺呷哺损失大幅收窄，财报自大，其期内净损失2.96亿元，较2024年的3.98亿元收窄25.6%。公司归因于“刚毅鼓励餐厅结构性优化与降本增效”，具体包括，有序关闭低效损失门店，使对关闭及捏续损失餐厅的财富减值损失策提金额较上年同期大幅着落约51.4%；同期，通过数字化供应链处理、缜密化会员运营等挨次裁汰成本。
然则，损失收窄的背后是收入的大幅萎缩。财报自大，全年营收37.89亿元，较2024年下滑20.3%，较2021年巅峰时间的61.47亿元缩水超38%。收入回落的主要原因是行业竞争捏续热烈、消耗需求趋于感性，以及餐厅数目较上年同期净减少52家。
值得提神的是，损失收窄主要依赖“被迫止血”，而“主动造血”。职工成本同比减少18.2%，但主要系职工东谈主数从22，504东谈主减少至16，781东谈主，裁人比例达25.4%；原材料及耗材成本同比着落20.7%，但占收入比重仅从35.2%微降至35.0%，自大运营后果并未骨子性晋升。
这种“收缩式减亏”的代价是弘大的。2025年下半年，公司损失限度较上年同期反而扩大70%，计划压力依旧显耀。分析指出，当门店收集优化告一段落，公司便失去了持续降本的空间，畴昔若不行重回增长轨谈，将堕入“无店可关、无本可降”的僵局。
与此同期，流动性压力捏续加重。计划举止现款流从2023年的11.35亿元降至4.21亿元，造血才略大幅下滑。扬弃2025年末，现款及现款等价物较上年减少31.3%至2.49亿元，流动欠债净额由3.04亿元扩大至4.47亿元，财富欠债率攀升至92%的历史高位。
老本市集已对此作出反应。公司股价自2021年2月高点27.08港元跌至2026年3月26日的0.52港元，跌幅达98%，市值从近300亿港元缩水至不及6亿港元。即便控股股东贺光启在股价跌破1港元后屡次增捏，平均增捏价达1.61港元，仍未能赞成市集信心。
双品牌定位的“错位”矛盾
当今，呷哺呷哺集团旗下两大主力品牌“呷哺”和“凑凑”走上了豪阔违抗的谈路，但未能找到健康的增长模子。
据了解，呷哺呷哺主品牌采纳“以价换量”，走高性价比阶梯。财报自大，该品牌客单价从54.8元降至51.5元，翻座率从2.5倍晋升至2.8倍。然则，客流的回暖并未滚动为收入增长。财报自大，呷哺呷哺品牌总收入22.8亿元，同比着落13.3%。一线至三线城市同店销售额分辨下滑9.9%、8.3%、11.6%，自大降价策略虽换来了部分客流，UEDBET官网 但未能遮挡合座销售的下滑。
这一窘境反应出呷哺主品牌定位的暗昧化。从“一东谈主一锅”的私有定位，渐渐沦为了“麻辣烫升级版”或“平价快餐”的替代品，原有的赋闲属性被削弱，面对广泛廉价小暖锅和快餐的会剿，互异化上风不再显着。
凑凑品牌采纳“以量换价”，逆势提价。财报自大，凑凑客单价从123.5元拉升至148.8元，涨幅达20.5%。但这一策略径直导致客流量大幅流失，翻台率从1.6倍滑落至1.4倍，处于行业较低水平；收入骤降30.8%至13.49亿元；同店销售额在一线至三线城市分辨录得13.7%、18.2%、28.9%的下滑。2025年凑凑分部计划损失2.5亿元，成为集团损失的主要开头。
凑凑的窘境，源于前期“赛马圈地”式膨胀蕴蓄的泡沫速即淘气。2021-2023年，凑凑三年净增117家门店，由于继承直营模式且选址经常位于中枢商圈，面积大、装修插足高、东谈主力确立密集，固定成本远高于其他子品牌。跟着选址不妥、客流不及的问题渐渐裸露，2024-2025年累计净关110家门店。扬弃2025年末，凑凑门店数已从岑岭期的257家缩减至147家。
值得提神的是，呷哺呷哺集团近两年新开门店数目均小于关闭门店数目。2024-2025年分辨净关店133家、52家，在此配景下，集团仍经营于2026年新开不少于100家门店。有业内东谈主士暗示，主品牌呷哺呷哺堕入“降价难换增长”的窘境，凑凑也因高端定位撑不起增长，其单店盈利才略能否维持2026年的膨胀经营有待检会。
礼品卡“寅吃卯粮”，新副牌远景未明
在两大品牌全线收缩之际，会员礼品卡成为全年唯独的增长亮点。2025年，呷哺呷哺竣事礼品卡销售金额超6.7亿元，同比增长60%，礼品卡会员年东谈主均消耗383元，达到昔日会员的2倍。但礼品卡售卡金额惟有在消耗者到店消耗时才能慢慢证明为收入，这一增长践诺上是“寅吃卯粮”，透支了畴昔收入。若门店计划捏续疲软、消耗者到店意愿着落，其可捏续性存疑。
为寻找第二增长弧线，呷哺呷哺在组织处理与产物端同步发力。组织方面，2025年运转“凤还巢”合股东谈主经营，邀请昔日优秀职工和现役主干以合股东谈主身份参与门店计划。扬弃2025年底，已有13家门店参与该经营，50余东谈主成为里面合股东谈主，首批合股门店营收同比增长超30%，利润率达30%以上。
产物端，集团先后推出自选小暖锅品牌“呷哺牧场”和牛排+自助模式的“呷牛排”。前者依旧聚焦自选小暖锅，后者则尝试进攻西餐边界，经营三年内开出100家门店。
但呷哺呷哺并非初次尝试新赛谈。2022年推出高端烤肉品牌“趁烧”，客单价高达250元，经营畴昔三年淘气百家。然则扬弃2023年底仅开出8家门店，因价钱过高、消耗环境转向感性，门店计划捏续损失，2024年8月天下一起门店关闭。这一失败履历激发了市集对“呷牛排”远景的担忧。
有业内东谈主士分析指出，“呷哺牧场”模式与市集上大部分自选小暖锅互异不大，入场技能偏晚，很难在存量市蚁集脱颖而出。呷哺呷哺当今应强化对本人的明晰定位，而非盲目膨胀。在海底捞以管事构建护城河、怂暖锅以特点场景霸占细分赛谈、巴奴暖锅冲刺港股上市的多元竞争模式下，呷哺呷哺能否凭借熟习的供应链和完善的运营机制，让现存主品牌走出谄谀损失的窘境UEDBET中国官方网站，仍有待市集考试。
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